加息周期未至尾声
摘要：分析人士指出，从近年A股市场的历史运行规律来看，在加息周期的初期及中期，加息并不能扭转A股市场原有的运行趋势。判断本轮加息周期的长短，对于分析A股市场走势至关重要。两年间，央行共计7次上调存款基准利率，如果加上2006年4月央行进行的一次不对称加息，央行两年内共计加息多达8次。
3月CPI数据再度成为市场关注的焦点，继续高企的通胀压力再度动摇了部分投资者做多的信心。然而，15日A股市场的反应不温不火，沪综指甚至在盘中刷新了近5个多月来的阶段高点。
自A股市场2010年年中探出中期底部以来，主要股指震荡盘升向上的格局目前仍在延续，在此期间，随着稳健货币*策的回归，央行加息多达4次。分析人士指出，从近年A股市场的历史运行规律来看，在加息周期的初期及中期，加息并不能扭转A股市场原有的运行趋势。目前，从新兴经济体普遍面临的外部输入性通胀压力来看，中国通胀的高企在未来较长时期内预计仍将延续，加息等货币紧缩手段仍会使用。判断本轮加息周期的长短，对于分析A股市场走势至关重要。
西方经济学理论观点普遍认为，高通胀无牛市，不过，这并不意味着加息必然直接导致市场即刻转入下跌。在2006年至2007年A股市场大牛市中，基准利率几乎与沪深股指同步一路上行。两年间，央行共计7次上调存款基准利率，如果加上2006年4月央行进行的一次不对称加息，央行两年内共计加息多达8次。然而，A股市场在这两年中走出一轮大牛市，直到2007年12月份的最后一次加息才摁住奔腾两年的“牛头”。从过去几年的A股市场运行格局分析，加息的初期与中期阶段，市场原有运行格局并不会因此扭转。
从国际原油等大宗商品价格来看，全球通胀仍未见顶。尽管近期国际原油等商品期货价格显著回落，但依旧高位徘徊。美元弱势与美联储货币*策的宽松取向也没有改变，目前全球新兴经济体面临的输入性通胀压力将在未来较长时期内延续。
与其他一些新兴国家相比，中国的基准利率仍属于相对较低水平，这预示着如果全球通胀长期延续，中国的加息空间依然较大，加息周期并未至末期。当前全球五个金砖国家中，除中国外，其他四国——印度、俄罗斯、巴西、南非的基准利率分别为6.75%、8%、11.75%和5.5%，目前中国央行3.25%的一年期存款利率，大大低于其他金砖国家的基准利率。而如果通胀压力迟迟得不到消退，央行仍有较大加息空间。
而在经济基本面上，本轮的加息周期与经济持续复苏正相互呼应。尽管今年以来关于宏观经济增速可能出现下滑的观点一直不绝于耳，但从一季度社会消费品零售总额、固定资产投资、进出口贸易总量等关键经济指标来看，实体经济依然保持平稳快速增长。在此背景下，可以预见，在沪深股市整体依旧处于历史偏低估值水平的背景下，保持相对充裕的流动性与依旧平稳增长的经济基本面，将有望推动A股市场当前的向上趋势。